概述：国内玉米市场在1月中旬反弹动力逐渐减弱，并由此前的上涨行情转入震荡调整状态，技术上出现阶段性见顶特征。国内玉米市场因临储压力释放而出现供应缺口预期，并因此推动玉米价格重心大幅提高。但近期国家农业农村部要求各地企业调整饲料配方，要求饲料中增加玉米替代品用量减少玉米饲用消费量，加上未来玉米进口政策存在调整空间，市场对玉米供应缺口的担忧情绪下降。需求下降成为玉米价格上行遇阻的内在原因。
饲料配方调整，推动玉米饲用需求下降
近日，国家农业农村部畜牧兽医局发布《关于推进玉米豆粕减量替代工作的通知》，要求制定替代玉米、豆粕的饲料配方调整方案，并在40天左右时间完成并且全面推广。此举旨在减少饲料中玉米、豆粕用量，稳定国内饲料粮供应。如果替代方案可以在全国顺利推行，将扭转国内玉米饲用玉米需求快速增长的势头。2020年全国饲料总产量约为2.9亿吨，其中玉米占比在65%左右，即饲用玉米消费总量约为1.88亿吨。每减少饲料中玉米用量一个百分点，大约可以减少玉米用量290万吨。据测算，如果实现对30%饲用玉米采用其他谷物替代，理论上大约可降低玉米需求5500万吨。可见未来饲料配方调整方案落地后可明显降低饲用玉米需求，基本可以弥补当前国内玉米市场存在的供应缺口。
玉米进口节奏加快，增加供应缓解供应缺口担忧
为改善国内玉米供应不足的现状，2020年无论是政府层面还是企业层面，均增加了玉米进口数量。据统计，2020年中国玉米进口总量达到1130万吨，不但突破每年720万吨的进口配额，更远远超过2019年进口的479万吨玉米。需求旺盛与进口利润高企继续提振中国企业进口积极性，近日中国进口商明显加快海外玉米进口步伐。据美国农业部1月26日表示，美国出口商在当天对华出口了136万吨玉米。随后的1月29日，美国农业部再度报告中国进口商购买了210.8万吨美国玉米，将于2020/21市场年度付运。这笔由中国买家采购的超210万吨的玉米订单，不仅是美国玉米行业30年以来收到的最大的单日订单，也是目前为止中国进口商与美国出口商达成的最大玉米交易。随着中国进口玉米的阀门越开越大，国内因临储库存出尽而产生的供应缺口担忧情绪下降，自然不支持玉米价格继续向上运行，玉米市场在供应改善的背景下开始对前期的过度反弹行情进行修正。
高价抑制玉米需求，大麦高粱等替代品需求增加
受玉米价格持续上涨影响，饲料企业和下游的养殖业的生产成本大幅提升。目前生猪养殖利润丰厚，生猪养殖企业对玉米价格上涨引发的成本增加并不敏感，对玉米的需求仍保持稳中攀升状态。对于蛋鸡、肉鸡、肉鸭等禽类养殖企业，几个月的养殖利润近基本在盈亏平衡点附近徘徊，企业为降低成本开始调整饲料配方和去产能。企业调整饲料配方，减少玉米用量，增加小麦、大麦和高粱等添加比例。受此影响，国内大麦和高粱进口量增速加快。据统计，2020年全年中国共进口大麦807.95万吨，同比增加32%；进口高粱481.35万吨，增幅更是达到363.11%。预计2021年中国进口大麦和高粱仍会保持正增长。由此可见，高价玉米正在抑制需求，进口替代品的大幅增加也在减少国内玉米供应缺口。
非洲猪瘟疫情影响有限，生猪产能稳步恢复
尽管春节前国内部分省份发生非洲猪瘟疫情，但疫情范围相对有限，并未对全国生猪产能造成明显冲击。据国家农业农村部监测的数据显示，1月和2月全国能繁母猪存栏量环比分别增长1.1%和1.0%，同比分别增长35.0%和34.1%。2月末，全国能繁母猪存栏量相当于2017年年末的95.0%，全国生猪存栏量保持在4亿头以上。综合考虑前期生猪生产恢复、新生仔猪数量、猪饲料销量等因素，预计今年上半年生猪出栏量同比增长65%左右，将继续保持较大幅度增加的趋势。生猪产能稳步恢复为玉米等饲料需求提供有效保障。
近期玉米市场行情展望
国内玉米市场经过2020年全年持续性上涨，处于高位运行的玉米价格基本体现了国内玉米市场的供需关系。尽管从政府调控层面看，因临储玉米库存见底而无法继续进行大规模玉米拍卖，但可以通过调整饲料配方减少玉米用量和扩大进口的方式增加国内有效供给，其中包括直接进口玉米和进口大麦、高粱等玉米替代品。因此，后期国内玉米进口政策对玉米价格的影响程度将大幅提高。玉米价格连续上涨对需求的抑制效应也开始体现，这些因素将是制约国内玉米价格大幅上涨的主要阻力。另外，各国为刺激经济发展而普遍采取宽松的货币政策，全球范围内的通胀预期并未明显消退，通胀因素在一定程度上会对玉米市场有利多支撑效应。
