概要：
玉米价格自四月以来，从东北产地地趴粮出清，到华北市场涨价收购，再到南港价格支撑北港，进而把玉米市场看涨情绪重新燃起。自今年春节前后，市场存在两条的偏空因素，一是猪瘟复发饲料粮需求下降，二是产地库存从农民转移到商业库存的高位持仓，年后将会形成踩踏效应。前者随着猪价的逐步下行利空出尽，饲企普遍替代已成为当前市场的底色；而后者随着当前期现价格均稳步上升而令部分市场人士不解。本次调研也带着这样的疑问前来寻找答案。
一、农民意向作为指引，助推成本上行
由于上一年度初期售粮价格普遍在2200-2300启动，但后期随着售价上涨，部分农民因为过早销售收益低，后期售粮时惜售心态较为严重，或偏向于更高的价格，且付款条件上，原本基于乡党信义的赊销模式，即先拉粮后付款，逐渐转换成100%先款后货的模式。此外农户会根据自己掌握的信息判断销售情况，来决定第二天销售价格的涨落。在后期上涨行情中，供给方处于强势地位。
贸易商一方面增加收购成本，另一方面资金流占用增加。而随着市场持续上涨，贸易商担心售价低将导致后期收不到粮或者资金流紧张，这也导致了后期销售价格上涨，且涨价频率加快，以期望获取较高的收入，以维持购销平衡。这也反映出上涨更多是由于成本抬升导致的情形。
二、大幅盈利后对利润回撤的风险回避
20年新粮上市时，由于深加工企业提价收粮，也由于部分产地的贸易商参与过临储的收购和保管，所以对于临储减少的情况有所掌握。导致很多贸易商跟随其市场策略提价收购，这一策略使得产地的一些贸易主体在前期获得300-500的毛利，同19年做对比，贸易商同期购销可以获得的利润在50-100左右。
利润率的上涨使得客户对后期乐观情绪进一步加强，使得贸易商选择继续存储，留到年后变现。但是随着年后大厂的饲料能量类替代谷物逐渐完成，且猪价累降，玉米需求减弱，同时春节后因气温回升让部分地趴粮亟待销售，供需两端的压力使得产地价格从最高2900元左右价降到2720左右的位置。
这对于后期收购成本在2840-2900左右的贸易商来说是大幅亏损的；对于年前已经参与的贸易商，当前情形与年前的收益和自身预期差异过大，心态导致了无论如何不能就此止损，与其当前割肉，不如继续持有等待后市机会，直至新粮上市。
三、资金使用中的马太效应
去年收购的过程当中，第三方资金的加入，无论是从价格上还是数量上，都给予收购主体一定力度的支持。这也造成去年新粮上市后，粮食从农民转移到贸易商手中，以商业库存的形式流于产地。理论上，去年收购开启时第三方资金的还款周期为半年，届时贸易商也将出库还款。不过贸易商体量根据其固定资产，上下游渠道和现金流的不同，其对于第三方资金的使用条件也会有差异。
一般来说，对于有收购意愿的大中型贸易商，其可建立的库存可以达到10万以上，且对于该类客户的自有资金也较充裕，资金方也愿意在其收购意愿较强的情况下提供较低的利息，而由于因其收购量较大，在市场价格下行时，如果快速出库，一方面会引起周边贸易商的踩踏效应，纷纷开始出库，区域价格进一步下行；另一方面资金使用方损失后也会影响后续合作。这也导致了贸易商和资金的提供方会选择通过协商的方式，以部分出库换取还款延期。
相较于大中型贸易商，收购能力在5-10万之间的中型贸易商收购量较小，利息相对高，且议价能力较弱，虽可以延期，但是贸易商自身也会根据持仓成本的上升和整体年度收益的情况选择陆续出库，以避免更大的损失。
可以看出，实力越大，资金优势越强，持仓越久。这就导致虽然粮仍有陆续出库，也伴随一定的价格回调，但是价格仍然有支撑，且没有大规模的踩踏效应出现，另一方面仍有3-5成粮没有流出的地区存在。
四、当地用粮企业和贸易商之间的博弈
由于黑龙江地区有较多的以深加工企业为主的用粮单位，而且当地贸易商与该企业都有过相互的业务往来和合作关系，部门信息渠道较广的贸易商会更多的了解深加工的经营情况。在考虑到临储被使用完毕后，黑龙江因区位问题物流不具备优势，用粮企业会避免区域外采购增加成本，所以一般会将价格设置在刚好不至于外流的价位，但同时避免高成本采购，也会随行就市的做一定回调，但整体目标仍然是就地取材。这也是贸易商的信心来源之一。
